Le mois dernier, Carl Icahn a proposé d’acquérir Caesars Entertainment (NASDAQ: CZR) pour 34 $ par action, surpassant ainsi l’offre de 31 $ par action précédemment avancée par Fertitta Entertainment Inc. de Tilman Fertitta. Cependant, il semble que la société de jeux n’ait pas été convaincue par la proposition d’Icahn.
Cette offre d’Icahn était la seule à avoir été soumise durant la période de « go-shop » de Caesars, une phase où le géant des casinos pouvait solliciter des propositions potentiellement supérieures à celle de Fertitta. Initialement, cette période devait se terminer le 11 juillet, mais elle a été prolongée d’un mois après qu’Icahn a soumis une offre de 34 $ par action le 10 juillet.
Dans un dépôt proxy du 11 août auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), la direction de Caesars a indiqué avoir informé le conseil d’administration de la réception de l’offre d’Icahn. Cependant, cette proposition pourrait être bloquée car la famille Carano ne semble pas favorable.
« Le 27 juin 2026, (le PDG de Caesars, Tom) Reeg a eu un appel avec un représentant du groupe Icahn et a exprimé ses préoccupations concernant une proposition potentielle du groupe Icahn qui entraînerait un fort endettement et une réduction du flux de trésorerie libre, ce qui rendrait peu probable que la famille Carano soit prête à maintenir leur participation dans une telle transaction », selon le dépôt.
Les Carano sont la famille derrière Eldorado Resorts ainsi que ses sociétés prédécesseurs et figurent parmi les plus grands actionnaires non institutionnels de Caesars. Fait intéressant, Icahn a orchestré le rachat d’Eldorado de « l’ancien Caesars » pour 17,3 milliards de dollars en 2020.
Icahn espérait le soutien des Carano
Avant le dépôt proxy, il était supposé que si Icahn s’intéressait à Caesars, son offre serait probablement complexe par rapport à celle de Fertitta. Les événements semblent confirmer cette hypothèse.
Le document réglementaire indique que l’offre d’Icahn du 10 juillet pour Caesars serait financée par une combinaison de 1,4 milliard de dollars en liquidités détenues par le groupe Icahn, 6,5 milliards de dollars de financements de la banque d’investissement Jefferies et « environ 860 millions de dollars de capitaux rouleurs provenant du groupe Icahn et de ses filiales, de certains membres de la famille Carano et de membres de la direction ».
En d’autres termes, Icahn comptait probablement sur le soutien de la famille Carano, qui n’est pas encore arrivé. Dans une lettre aux investisseurs de Caesars accompagnant le dépôt proxy, Gary Carano, président exécutif du conseil, déclare que la proposition de Fertitta est « dans le meilleur intérêt de la société et de ses actionnaires ».
Lundi, la direction de Caesars a informé son conseil qu’elle avait fait savoir aux représentants du groupe Icahn et de Jefferies que l’opérateur de jeux était « ouvert à la discussion, mais qu’il n’y avait pas eu de progrès matériel sur les questions fondamentales soulevées précédemment par la société ».
Un soap opera autour de Caesars
Le dépôt proxy révèle que l’intérêt d’Icahn pour acquérir Caesars et le rendre privé remonte à l’été 2025. À cette époque, Reeg avait eu des conversations occasionnelles avec un représentant du groupe Icahn qui avait exprimé son intérêt pour un accord de rachat. Cet intérêt a pris de l’ampleur au quatrième trimestre.
« Au cours de la semaine du 10 novembre 2025, un représentant du groupe Icahn a dit à M. Reeg que le groupe Icahn avait un intérêt plus sérieux pour une acquisition potentielle de la société. M. Reeg a informé Gary L. Carano, président du conseil, David Tomick, directeur indépendant principal, et Edmund Quatmann, directeur juridique de la société, de l’intérêt du groupe Icahn », selon le document proxy.
Au fil des semaines restantes de novembre 2025 et jusqu’en décembre, les discussions ont progressé au point qu’un représentant non identifié du groupe Icahn a demandé que le véhicule détentrice de l’intérêt en capital de la famille Carano dans l’opérateur de Harrah’s entre dans un accord de non-divulgation (NDA), mais Gary Carano et Reeg ont rejeté cette proposition.
Tout cela est survenu après qu’Icahn ait recommencé à investir dans la société opérant Horseshoe en 2024. À ce moment-là, il avait laissé entendre qu’il serait un investisseur passif dans Caesars, affirmant ouvertement qu’il n’avait aucun projet d’activisme.